Contango và Backwardation
Contango là một thị trường đặc trưng bởi tài sản rẻ hơn ngày hôm nay trên thị trường giao ngay so với một ngày nào đó trong tương lai khi sử dụng hợp đồng tương lai.
Khi giá tương lai của một thứ gì đó cao hơn giá giao ngay hiện tại, các nhà đầu tư sẵn sàng trả nhiều hơn cho hàng hóa đó trong tương lai. Điều này được minh họa bằng đường cong hướng lên trên.
Contango được coi là một điều kiện thị trường bình thường vì tài sản thường tăng giá trị theo thời gian và hàng hóa vật chất có chi phí lưu kho. Backwardation là kịch bản ngược lại, trong đó giá tương lai thấp hơn giá giao ngay dự kiến.
Hiểu được những khái niệm này là điều quan trọng đối với bất kỳ ai tham gia vào thị trường tương lai vì chúng có thể ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận và chiến lược quản lý rủi ro trên nhiều loại tài sản.
Chúng cũng quan trọng ngoài giao dịch phái sinh vì chúng cho chúng ta biết về tình trạng của thị trường hoặc nền kinh tế.
Contango và Backwardation là gì?
Contango
Trong biểu đồ bên dưới, giá giao ngay thấp hơn giá tương lai, tạo ra đường cong kỳ hạn dốc lên. Thị trường này đang trong trạng thái contango - hợp đồng tương lai đang giao dịch ở mức giá cao hơn giá giao ngay.
Hợp đồng tương lai giao thực tế có thể ở trạng thái contango do các yếu tố cơ bản như lưu trữ, tài chính (chi phí để thực hiện) và chi phí bảo hiểm.
Giá tương lai có thể thay đổi theo thời gian khi những người tham gia thị trường thay đổi quan điểm của họ về giá giao ngay dự kiến trong tương lai; do đó đường cong kỳ hạn thay đổi và có thể chuyển từ contango sang backwardation.
Backwardation
Trong biểu đồ bên dưới, giá giao ngay cao hơn giá tương lai và đã tạo ra một đường cong đi xuống dốc về phía trước hoặc đảo ngược, đang trong tình trạng backwardation.
Đường cong tương lai kỳ hạn có thể trở thành backwardation trong các hợp đồng giao nhận thực tế vì có thể có lợi ích khi sở hữu vật liệu thực tế, chẳng hạn như duy trì quy trình sản xuất.
Điều này được gọi là lợi nhuận tiện lợi, là lợi nhuận ngụ ý trên hàng tồn kho trong kho. Lợi nhuận tiện lợi có mối quan hệ nghịch đảo với mức tồn kho. Khi hàng tồn kho trong kho cao, lợi nhuận tiện lợi thấp và khi hàng tồn kho thấp, lợi nhuận cao.
Contango cho chúng ta biết điều gì về thị trường
Contango chủ yếu là kết quả của các yếu tố liên quan đến việc lưu trữ hàng hóa. Các công ty có thể tiết kiệm tiền bằng cách không tích trữ vật tư mà dần dần đưa vật liệu vào khi cần.
Contango cũng có thể cho chúng ta biết rằng thị trường đang tăng giá. Khi giá giao ngay thấp hơn giá trong tương lai, các nhà đầu tư kỳ vọng tài sản sẽ có giá trị hơn theo thời gian, đây là điều chúng ta thấy ở hầu hết các thị trường.
Điều này cũng cho thấy sự tin tưởng vào tăng trưởng kinh tế và động lực cung-cầu thuận lợi trong tương lai, động lực chính của giá hàng hóa.
Nguyên nhân của Contango
Các thị trường khác nhau bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố khác nhau. Ví dụ, mùa màng có thể bị ảnh hưởng bởi thời tiết và giá dầu có thể thay đổi do bất ổn địa chính trị.
Những bất ổn hoặc bất trắc này có thể khiến các nhà đầu tư kỳ vọng giá sẽ thay đổi và phản ứng theo đó. Chủ yếu, contango là do những nguyên nhân sau:
Chi phí vận chuyển : Việc lưu trữ hàng hóa tốn kém, do đó, việc giao hàng ngay lập tức nếu không cần thiết là điều không mong muốn.
Lạm phát : Chi phí tăng làm tăng chi phí lưu kho và giá cả hàng hóa.
Giá cả hàng hóa có liên quan chặt chẽ đến cung và cầu. Tình trạng thiếu hụt sẽ làm tăng giá, trong khi tình trạng cung vượt cầu có thể sẽ làm ngược lại.
Sự bất ổn của thị trường : Các nhà đầu tư không phải lúc nào cũng lý trí và không chỉ tập trung vào các yếu tố cơ bản. Tâm lý cũng đóng một vai trò nhất định, và tương lai là không thể đoán trước, dẫn đến những dự đoán kém và phản ứng bộc phát.
Vai trò của sự không chắc chắn
Hãy tưởng tượng một thế giới có sự chắc chắn hoàn hảo và chi phí lưu trữ bằng không, người mua và người bán hợp lý và có đầy đủ hiểu biết, và thị trường tương lai khá khác biệt so với những gì chúng ta quan sát hàng ngày.
Trong những điều kiện lý tưởng như vậy, việc định giá hợp đồng tương lai sẽ là một quá trình đơn giản, được xác định chỉ bởi hai yếu tố: lịch trình sản xuất và cấu trúc kỳ hạn của lãi suất.
Trong thế giới lý thuyết này, giá của tất cả các hợp đồng tương lai có thể được tính toán chính xác bằng cách sử dụng giá giao ngay hiện tại và lãi suất. Với tất cả giá tương lai được biết trước, sẽ không cần giao dịch tương lai thực tế.
Thị trường tương lai sẽ trở nên dư thừa, vì tất cả thông tin về giá sẽ có sẵn thông qua giá giao ngay và lãi suất.
Ngay cả khi chúng ta đưa chi phí lưu trữ vào môi trường này, nó cũng không biện minh cho sự tồn tại của thị trường tương lai. Miễn là chi phí lưu trữ được biết đến, chúng có thể được đưa vào công thức định giá với lãi suất.
Tuy nhiên, thế giới thực còn lâu mới chắc chắn, điều này tạo nên mục đích và sự phức tạp của thị trường tương lai. Trong điều kiện không chắc chắn, chúng ta cần những điều sau:
Khám phá giá : Thị trường tương lai đóng vai trò quan trọng trong việc khám phá giá vì giá tương lai không dễ dàng xác định được từ thông tin hiện tại.
Quản lý rủi ro : Chúng cung cấp phương tiện cho những người tham gia thị trường quản lý rủi ro về giá, một điều không cần thiết trong một thị trường hoàn toàn có thể dự đoán và hiệu quả.
Phân biệt hàng hóa : Nếu chênh lệch giá giữa các hàng hóa khác nhau luôn bằng nhau, một thị trường tương lai duy nhất sẽ đủ để định giá tất cả các thị trường. Tuy nhiên, mỗi hàng hóa có các yếu tố cụ thể ảnh hưởng đến giá của nó, đòi hỏi phải có các thị trường tương lai riêng biệt.
Ví dụ về Contango
Contango và backwardation thường được tìm thấy trên thị trường tương lai dầu thô, vì giá của mặt hàng được sử dụng rộng rãi này rất biến động. Nếu các nhà đầu tư nghĩ rằng giá dầu sẽ tăng, contango sẽ xuất hiện.
Ngược lại, nếu họ nghĩ rằng giá dầu sẽ giảm, như vào tháng 8 năm 2024, backwardation sẽ xuất hiện.
Hãy xem xét một ví dụ giả định. Giả sử hợp đồng dầu thô Brent tháng trước (giá giao ngay) được thanh toán ở mức 83,16 đô la (tháng trước, tháng 8), trong khi các tháng tiếp theo được thanh toán ở mức sau:
83,52 đô la (tháng 9)
84,29 đô la (tháng 10)
85,97 đô la (tháng 11)
87,74 đô la (tháng 12)
Trong trường hợp này, chúng ta có thể thấy giá tăng dần, biểu thị thị trường contango.
Giá cả hội tụ tại thời điểm hết hạn
Trong ví dụ trên, bạn cũng có thể thấy giá cả dần dần tăng xa hơn so với giá giao ngay theo thời gian. Giá tương lai hội tụ với giá giao ngay khi ngày hết hạn hợp đồng của chúng đến gần. Khi ngày hết hạn đến gần, giá phản ánh nhiều hơn giá trị thực tế của hàng hóa.
Có lý do chính đáng cho điều này. Càng gần ngày giao hàng, thời gian cho sự thay đổi mạnh mẽ về giá càng ngắn. Vào ngày cuối cùng của hợp đồng tương lai, giá tương lai trở thành giá giao ngay.
Theo thời gian, các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá - mua và bán tài sản cùng lúc ở nhiều thị trường khác nhau để tận dụng chênh lệch giá - sẽ ít đi vì giá tương lai và giá giao ngay hội tụ.
Tổng hợp bởi Uyên
Theo dõi tiếp các bài viết của chúng tôi tại www.finverse.vn
Comments