CPI tốt
Điểm tin trong tuần xoay quanh vấn đề lạm phát. Thứ nhất, CPI (Chỉ số giá tiêu dùng) vào thứ Tư (12/7). Như chúng tôi đã dự báo trong các blog trước đây, tỷ lệ lạm phát đã bắt đầu giảm. Mức tăng +0,2% ở cả tiêu đề (0,180% đến chữ số thập phân thứ ba) và cốt lõi (+0,158%) thấp hơn kỳ vọng +0,3% (cho cả hai). Điều đó đã đưa tỷ lệ lạm phát phức tạp hàng năm lên 3,09%.
Tính toán hàng năm không nói lên nhiều điều về xu hướng hiện tại. Tính toán ba tháng và sáu tháng cung cấp thông tin xu hướng tốt hơn. Tỷ lệ thay đổi hàng năm trong ba tháng gần nhất là 2,7%, trong khi sáu tháng là 3,3%; rõ ràng đi đúng hướng. Chỉ số phụ mà Chủ tịch Fed Powell nói là chính, Dịch vụ cũ cho thuê và Năng lượng, thực tế đã giảm phát vào tháng 6 (-0,005%). Khả năng Powell thảo luận về chỉ số này tại cuộc họp báo tháng 7 là bao nhiêu? (Trả lời: Không)
PPI tốt hơn
Sau đó, vào thứ Năm (ngày 13 tháng 7), chỉ số tiêu đề PPI (Chỉ số giá sản xuất), ở mức +0,1% cho tháng 6 cũng nằm dưới quan điểm đồng thuận (+0,2%). Trên cơ sở hàng năm, tỷ lệ thay đổi hàng năm của PPI tiêu đề chỉ là +0,1%. Con số này so với +6,4% vào tháng 12 năm ngoái và +11,2% một năm trước (ngày 22 tháng 6). Xem xét kỹ hơn các xu hướng ngắn hạn, trong sáu tháng qua, tỷ lệ thay đổi PPI hàng năm là -0,3% và -0,7% trong ba tháng! Một lần nữa, xu hướng là giá thấp hơn! Nhìn vào "PPI thô cốt lõi" đo lường giá ở giai đoạn đầu của quá trình sản xuất và là chỉ báo hàng đầu rất đáng tin cậy cho chỉ số CPI phổ biến hơn, chúng tôi lưu ý rằng kết quả so với tháng 6 là -2,4% và thước đo này thấp hơn -13,6% so với tháng trước. vào tháng 6 '22. Lưu ý xu hướng giảm mạnh của cả CPI và PPI trong biểu đồ dưới đây
Bất chấp những xu hướng rất tích cực này, các thống đốc của Fed vẫn tiếp tục nói với nhà đầu tư của họ rằng lãi suất sẽ duy trì “cao hơn trong thời gian dài hơn”. Do đó, các thị trường hiện đang đặt cược hơn 90% rằng lãi suất Quỹ liên bang sẽ tăng 0,25 điểm phần trăm (25 điểm cơ bản) tại cuộc họp của Fed vào ngày 26-27 tháng 7 sắp tới. Với các xu hướng lạm phát đã nêu ở trên và do chính sách tiền tệ hoạt động với độ trễ dài, nên có vẻ như không cần phải tăng thêm lãi suất. (Và một số nhà bình luận hiện cho rằng lãi suất hiện tại là quá mức cần thiết – chúng tôi ở trong phe này.) Tuy nhiên, có vẻ như việc tăng lãi suất như vậy là cần thiết, vì sợ rằng Fed sẽ mất uy tín và cho phép giảm bớt ảnh hưởng của nó đối với đường cong lợi suất thị trường tự do .
Fed đã thông báo trong tuần này rằng James Bullard, Chủ tịch của St. Louis Fed, sẽ từ chức tại Fed và sẽ đảm nhận một vị trí tại khoa Purdue vào giữa tháng 8. Bullard, người có tiếng nói nhất trong số các thống đốc Fed tăng lãi suất, cho biết rằng ông sẽ không tham gia vào bất kỳ cuộc thảo luận hoặc quyết định nào về việc thiết lập lãi suất tại các cuộc họp tháng 7 của Fed. Chúng tôi hy vọng rằng sự kiện này đánh dấu sự khởi đầu của một Fed ôn hòa hơn, như dữ liệu được thảo luận ở trên cho thấy.
Dự đoán
Bảng này cho biết CPI toàn phần sẽ là bao nhiêu nếu tỷ lệ lạm phát hàng tháng vẫn ở mức +0,2% của tháng 6 (cột cuối cùng bên phải). Bởi vì chúng ta thấy trước cuộc Suy thoái, nên chúng ta cũng bao gồm các cột cho +0,1% và +0,15%. Lưu ý rằng với tỷ lệ +0,2% hàng tháng, CPI tiêu đề ngày 23 tháng 12 sẽ là 2,85% và sẽ giảm xuống 2,43% một năm kể từ bây giờ (cột bên phải). Như bạn có thể thấy trong bảng, ở mức +0,1% hoặc +0,15%, vào thời điểm này năm sau, tiêu đề CPI sẽ lần lượt là 1,21% hoặc 1,81%, cả hai đều thấp hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed.
Ý kiến của chúng tôi là rất có khả năng chúng ta sẽ thấy chỉ số CPI hàng tháng ở mức âm trước khi kết thúc năm. Vì vậy, chúng tôi tiếp tục vò đầu bứt tai về lý do tại sao Fed lại đẩy lãi suất cao hơn (độ tin cậy!). Có lẽ việc Bullard nghỉ hưu là một dấu hiệu cho thấy một tương lai lành tính hơn của Fed.
Thận trọng
Một lưu ý thận trọng ở đây. Trong cột CPI của bảng, hãy lưu ý chỉ số CPI cho tháng 5, tháng 6 và tháng 7 năm 2022. Tỷ lệ lạm phát chung chỉ đơn giản là phần trăm thay đổi của chỉ số trong 12 tháng trước đó. Do đó, con số 3,09% là phần trăm thay đổi từ ngày 22 tháng 6 đến ngày 23 tháng 6 (tức là 303,841 so với 294,728). Lưu ý rằng từ ngày 22 tháng 5 đến ngày 22 tháng 6, có một bước nhảy vọt rất lớn trong chỉ số (từ 291,268 lên 294,728). Điều này được gọi là “hiệu ứng cơ bản”. Mẫu số lớn hơn nhiều trong phép tính ngày 23 tháng 6 đã ảnh hưởng đến phép tính phần trăm thay đổi hàng năm. Đó là một phần lý do tại sao tỷ lệ lạm phát toàn phần giảm một điểm phần trăm (từ 4,13% xuống 3,09%). Bây giờ hãy lưu ý rằng vào ngày 22 tháng 7, chỉ số CPI đã giảm nhẹ (từ 294,728 xuống 294,628). Điều này sẽ có tác động tiêu cực đến CPI toàn phần khi dữ liệu CPI tháng 7 được công bố vào giữa tháng 8 tăng lên khoảng 3,2% đến 3,3%. Một lần nữa, điều này có thể là do “hiệu ứng cơ bản” từ sự sụt giảm chỉ số vào ngày 22 tháng 7. Điều này có thể gây xôn xao thị trường, nhưng không có gì đáng lo ngại miễn là sự thay đổi hàng tháng vẫn ở mức vừa phải.
Một lưu ý tích cực nữa về lạm phát: có mối tương quan chặt chẽ giữa Chỉ số thanh toán giá sản xuất của Viện quản lý cung ứng (ISM) và CPI (xem biểu đồ). Nếu quá khứ là điều hiển nhiên, như biểu đồ hiển nhiên, lạm phát sẽ tiếp tục giảm.
Việc làm – Gặp mặt ít hơn
Các báo cáo việc làm từ đầu tháng cho thấy số Báo cáo tiền lương tiêu đề ở mức +209K. Đây là chỉ số yếu nhất trong 2,5 năm (kể từ tháng 12 năm 2020). Lượt xem đồng thuận là +230K và đây là lần đầu tiên sau 15 tháng, lượt xem đồng thuận cao hơn thực tế.
Bắt đầu với số tiêu đề +209K:
Các bản sửa đổi trong hai tháng trước đã loại bỏ -110K khỏi số lượng đó;
Tiện ích bổ sung Sinh/Chết cho các doanh nghiệp nhỏ (không được khảo sát) là +60K. Đây là số đường xu hướng được BLS thêm vào đơn giản; nó bỏ qua chu kỳ kinh doanh;
Công ty Challenger Grey và Christmas cho thấy số lần sa thải vào tháng 6 cao hơn +25% và thông báo tuyển dụng thấp hơn -87% so với một năm trước đó (ngày 22 tháng 6). Điều này dẫn đến sự chậm lại trong lĩnh vực giải trí/khách sạn, tài chính và bán lẻ;
Yêu cầu thất nghiệp ban đầu đã tăng đột biến. Đường trung bình động bốn tuần hiện cao hơn +45K so với hồi tháng Hai;
Trừ đi các bản sửa đổi hàng tháng (-110K) và tiện ích bổ sung Sinh/Chết (-60K) dẫn đến tổng cộng ròng chỉ +39K, không bằng tiêu đề +209K. Và, kể từ khi chính phủ thêm hơn 60 nghìn việc làm, khu vực tư nhân thực sự đã mất hơn -21 nghìn việc làm.
Nhưng đợi đã! Còn nữa. Mức tăng trưởng của công việc thứ hai (những người có nhiều công việc) là +233K và những người có nhiều công việc này hiện chiếm 5% tổng số việc làm. Đây là mức cao nhất của phạm vi trong thập kỷ qua và là một chỉ báo đáng tin cậy về căng thẳng kinh tế. Một chỉ số khác như vậy là “Bán thời gian vì lý do kinh tế” (những người có công việc bán thời gian muốn có một công việc toàn thời gian nhưng không thể tìm được). Vào tháng 6, những con số này đã tăng +452K, mức tăng lớn nhất kể từ đợt đóng cửa do đại dịch vào tháng 4 năm 2020! Ngoài ra, việc làm trong lĩnh vực “Trợ giúp tạm thời” đã giảm -13 nghìn trong tháng 6 và việc làm như vậy đã giảm trong năm trong số bảy tháng qua. Bằng trực giác, rõ ràng là việc làm phải yếu đi khi những kẻ săn đầu người đang tự cắt đầu mình. Lưu ý trong biểu đồ xu hướng giảm trong bảng lương phi nông nghiệp bắt đầu từ đầu năm 2022, đặc biệt là trong khu vực tư nhân.
Khi xem xét chi tiết, báo cáo việc làm khá yếu và chúng tôi nghĩ rằng đó là một dấu hiệu của những điều sắp xảy ra. (Chúng tôi lưu ý rằng trong tuần kết thúc vào ngày 14 tháng 7 MicrosoftMSFT +0,8%đã thông báo sa thải bổ sung trên 10K mà họ đã thông báo vào tháng 1.)
Suy nghĩ cuối cùng
Từ dữ liệu đến, có vẻ như Fed ngày nay đã sai về lạm phát “tăng cao” giống như cách đây hai năm với lời kêu gọi “tạm thời”. Thật không may, Fed dường như không chú ý đến phân tích chi tiết. Có vẻ như họ chấp nhận những con số tiêu đề mà không cần phân tích thêm. Do đó, chúng tôi nghĩ rằng, để đảm bảo uy tín, việc tăng lãi suất +25 điểm cơ bản vào ngày 27 tháng 7 là điều chắc chắn bởi vì Fed này đã nói với thị trường trong hơn một tháng (kể từ cuộc họp tháng 6) rằng lãi suất sẽ “cao hơn”. trong thời gian dài hơn,” và dấu chấm tháng sáu của họ thực sự ngụ ý haităng lãi suất nhiều hơn trước khi kết thúc năm. Các số liệu CPI và PPI mới nhất là khá gần đây và vì những lý do đáng tin cậy đó, chúng không có khả năng ngăn cản Fed tăng thêm một lần nữa. Nhưng chúng tôi sẽ không ngạc nhiên nếu quyết định đi bộ đường dài không được “nhất trí”. Và việc Bullard rút lui (con diều hâu lớn nhất của Fed) là một dấu hiệu tích cực cho thấy việc cuối cùng hướng tới “sự nới lỏng” sẽ không khó thực hiện như chúng ta nghĩ trước đây.
Dữ liệu lạm phát gần đây được thảo luận ở trên đã thuyết phục các thị trường rằng đây sẽ là lần tăng lãi suất cuối cùng trong chu kỳ này. Điều này được phản ánh trong khả năng thị trường thấp sẽ tăng lãi suất vào tháng 9. Chúng tôi đồng ý với đánh giá đó vì chúng tôi tin rằng các con số lạm phát sẽ tiếp tục suy yếu và thậm chí có thể chuyển sang giảm phát trước cuối năm.
Kịch bản trường hợp cơ bản cho nhân viên kinh tế của Fed là suy thoái nhẹ bắt đầu trong quý này (Q3) hoặc trong Q4. Sắp tới, khi cuộc Suy thoái được nhận diện rõ ràng, Fed sẽ hạ lãi suất (có khả năng xảy ra khi tỷ lệ thất nghiệp U3 (hiện là 3,6%) tăng lên mức 4%+). Vì Fed nhận thấy lãi suất trung lập (không “chặt chẽ” cũng không “thả lỏng”) trong khoảng 2,5% nên chúng tôi không thấy họ giảm lãi suất xuống mức dưới 2%, trừ khi Suy thoái kinh tế khá nghiêm trọng.
Suy nghĩ cuối cùng của chúng tôi: Khi Suy thoái kinh tế được công nhận rõ ràng và là trường hợp cơ bản, thị trường chứng khoán có thể sẽ không hoạt động tốt, nhưng các khoản đầu tư có thu nhập cố định sẽ phát triển mạnh.
Theo Forbes
Theo dõi tiếp các bài viết của chúng tôi tại www.finverse.vn
Comments