Mô hình chiết khấu cổ tức là gì?
Mô hình chiết khấu cổ tức (DDM) là phương pháp định lượng được sử dụng để dự đoán giá cổ phiếu của công ty dựa trên lý thuyết cho rằng giá cổ phiếu hiện tại bằng tổng tất cả các khoản thanh toán cổ tức trong tương lai khi được chiết khấu trở lại giá trị hiện tại.
DDM cố gắng tính toán giá trị hợp lý của một cổ phiếu bất kể điều kiện thị trường hiện hành. Nó xem xét các yếu tố chi trả cổ tức và lợi nhuận kỳ vọng của thị trường.
Nếu giá trị do DDM xác định cao hơn giá giao dịch hiện tại của cổ phiếu thì cổ phiếu đó bị định giá thấp và đủ điều kiện để mua, và ngược lại.
Phân tích mô hình chiết khấu cổ tức
Mô hình chiết khấu cổ tức được phát triển dựa trên giả định rằng giá trị nội tại của cổ phiếu phản ánh giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền trong tương lai do chứng khoán tạo ra. Đồng thời, cổ tức về cơ bản là dòng tiền dương do công ty tạo ra và phân phối cho các cổ đông.
Nhìn chung, mô hình chiết khấu cổ tức cung cấp một cách dễ dàng để tính toán giá cổ phiếu hợp lý theo góc độ toán học với các biến đầu vào tối thiểu cần thiết. Tuy nhiên, mô hình dựa trên một số giả định không thể dễ dàng dự báo.
Tùy thuộc vào sự thay đổi của mô hình chiết khấu cổ tức, nhà phân tích cần dự báo các khoản thanh toán cổ tức trong tương lai, mức tăng trưởng của các khoản thanh toán cổ tức và chi phí vốn chủ sở hữu.
Việc dự báo chính xác tất cả các biến số là gần như không thể. Do đó, trong nhiều trường hợp, giá cổ phiếu hợp lý về mặt lý thuyết còn lâu mới trở thành hiện thực.
Công thức cho Mô hình chiết khấu cổ tức
Mô hình chiết khấu cổ tức có thể có một số biến thể tùy thuộc vào các giả định đã nêu. Các biến thể bao gồm:
1. Mô hình tăng trưởng Gordon
Mô hình tăng trưởng Gordon (GGM) là một trong những biến thể được sử dụng phổ biến nhất của mô hình chiết khấu cổ tức. Mô hình được đặt theo tên của nhà kinh tế học người Mỹ Myron J. Gordon, người đã đề xuất biến thể này.
GGM hỗ trợ nhà đầu tư đánh giá giá trị nội tại của cổ phiếu dựa trên tỷ lệ tăng trưởng không đổi của cổ tức tiềm năng.
GGM dựa trên giả định rằng dòng cổ tức trong tương lai sẽ tăng trưởng với một tỷ lệ không đổi trong tương lai trong một thời gian vô hạn. Mô hình này hữu ích trong việc đánh giá giá trị của các doanh nghiệp ổn định với dòng tiền mạnh và mức tăng trưởng cổ tức ổn định.
Nhìn chung, mô hình này giả định rằng công ty đang được đánh giá sở hữu một mô hình kinh doanh ổn định và không đổi và rằng sự tăng trưởng của công ty diễn ra với tỷ lệ không đổi theo thời gian.
Về mặt toán học, mô hình được thể hiện theo công thức:
V0 = D1 / r - g
Có:
V 0 – Giá trị hợp lý hiện tại của một cổ phiếu
D 1 – Khoản thanh toán cổ tức trong một kỳ kể từ bây giờ
r – Chi phí ước tính của vốn chủ sở hữu (thường được tính bằng CAPM )
g – Tỷ lệ tăng trưởng liên tục của cổ tức công ty trong thời gian vô hạn
2. Mô hình chiết khấu cổ tức một kỳ
Mô hình cổ tức chiết khấu một kỳ được sử dụng ít thường xuyên hơn nhiều so với mô hình Gordon Growth. Mô hình trước được áp dụng khi nhà đầu tư muốn xác định giá nội tại của cổ phiếu mà họ sẽ bán trong một kỳ (thường là một năm) kể từ bây giờ.
DDM một kỳ thường giả định rằng nhà đầu tư chỉ chuẩn bị nắm giữ cổ phiếu trong một năm. Do thời gian nắm giữ ngắn, dòng tiền dự kiến do cổ phiếu tạo ra là khoản thanh toán cổ tức một lần và giá bán của cổ phiếu tương ứng.
Do đó, để xác định giá hợp lý của cổ phiếu, tổng số tiền thanh toán cổ tức trong tương lai và giá bán ước tính phải được tính toán và chiết khấu trở lại giá trị hiện tại của chúng.
Mô hình chiết khấu cổ tức một kỳ sử dụng phương trình sau:
V0 = D1 / 1 + r + P1/ 1 + r
Có:
V 0 – Giá trị hợp lý hiện tại của một cổ phiếu
D 1 – Khoản thanh toán cổ tức trong một kỳ kể từ bây giờ
P 1 – Giá cổ phiếu trong một khoảng thời gian từ bây giờ
r – Chi phí ước tính của vốn chủ sở hữu
3. Mô hình chiết khấu cổ tức nhiều kỳ
Mô hình chiết khấu cổ tức nhiều kỳ là phần mở rộng của mô hình chiết khấu cổ tức một kỳ trong đó nhà đầu tư kỳ vọng nắm giữ cổ phiếu trong nhiều kỳ.
Thách thức chính của biến thể mô hình nhiều kỳ là cần phải dự báo các khoản thanh toán cổ tức cho các kỳ khác nhau.
Trong DDM nhiều kỳ, nhà đầu tư kỳ vọng sẽ nắm giữ cổ phiếu mà họ đã mua trong nhiều kỳ. Do đó, dòng tiền tương lai dự kiến sẽ bao gồm nhiều khoản thanh toán cổ tức và giá bán ước tính của cổ phiếu vào cuối kỳ nắm giữ.
Giá trị nội tại của cổ phiếu (thông qua DDM nhiều kỳ) được tìm thấy bằng cách ước tính tổng giá trị của các khoản thanh toán cổ tức dự kiến và giá bán, chiết khấu để tìm ra giá trị hiện tại của chúng.
Công thức toán học của mô hình như sau:
V0 = D1 / (1 + r)^1 + D2 / (1 + r)^2 +.....+ Dn / (1 + r)^n + Pn/ (1 + r)^n
Mô hình DDM nhiều giai đoạn so với Mô hình tăng trưởng Gordon (GGM): Sự khác biệt là gì?
Các mô hình chiết khấu cổ tức nhiều giai đoạn có xu hướng phức tạp hơn Mô hình tăng trưởng Gordon đơn giản hơn vì ít nhất, mô hình này được chia thành 2 phần riêng biệt:
Giai đoạn tăng trưởng ban đầu → Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức cao hơn, không bền vững
Giai đoạn tăng trưởng liên tục → Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức thấp hơn, bền vững
Trên thực tế, giá cổ phiếu ước tính phản ánh cách các công ty điều chỉnh chính sách chi trả cổ tức khi chúng đến thời điểm đáo hạn và đạt đến giai đoạn sau của dự báo.
Ví dụ, không giống như Mô hình tăng trưởng Gordon – giả định tốc độ tăng trưởng cố định liên tục – biến thể DDM hai giai đoạn giả định tốc độ tăng trưởng cổ tức của công ty sẽ không đổi trong một thời gian.
Đến một thời điểm nào đó, tốc độ tăng trưởng sẽ giảm xuống vì giả định tăng trưởng được sử dụng ở giai đoạn đầu tiên là không bền vững trong dài hạn.
Những cân nhắc đặc biệt cho Mô hình chiết khấu cổ tức (DDM)
Mặc dù những người ủng hộ DDM tin rằng sớm hay muộn, tất cả các công ty sẽ trả cổ tức cho cổ phiếu phổ thông của mình, nhưng mô hình này khó sử dụng hơn nhiều nếu không có lịch sử cổ tức chuẩn.
Công thức sử dụng DDM phổ biến nhất khi công ty phát hành có thành tích thanh toán cổ tức. Thật khó để dự đoán khi nào và ở mức độ nào một công ty không trả cổ tức sẽ bắt đầu phân phối cổ tức cho các cổ đông.
Các cổ đông kiểm soát có khả năng kiểm soát các hình thức dòng tiền khác mạnh mẽ hơn nhiều nên phương pháp DCF có thể phù hợp hơn với họ.
Cổ phiếu tăng trưởng quá nhanh sẽ làm méo mó công thức DDM Gordon-Growth cơ bản, thậm chí có thể tạo ra mẫu số âm và khiến giá trị cổ phiếu đọc là âm. Các phương pháp DDM khác có thể giúp giảm thiểu vấn đề này.
Tổng hợp bởi Uyên
Theo dõi tiếp các bài viết của chúng tôi tại www.finverse.vn
Comments